PCB行業(yè)將迎“慘烈”二季度？！

去年下半年以來，PCB（印制電路板）行業(yè)公司普遍走出一輪陰跌走勢，公司股價更是腰斬。鵬鼎控股（002938.SZ）、滬電股份（002463.SZ）和深南電路（002616.SZ）分別從點下跌53%、55%和62%。

PCB可謂是電子產(chǎn)品之母。PCB作為傳輸媒介，能實現(xiàn)電子元器件之間的相互連接，起中繼傳輸?shù)淖饔?，是電子元器件的支撐體。Prismark預(yù)測，2024年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到758.46億美元，2019-2024年復(fù)合增長率為4.3%。PCB下游產(chǎn)品種類眾多，具體可分為通訊用板、消費(fèi)電子用板，計算機(jī)用板，汽車電子用板，航天航空用板，工業(yè)控制用板及醫(yī)療用板等。

近期原材料價格大漲是PCB行業(yè)股價低迷的主要原因。

PCB的上游原材料包括覆銅板、半固化片、銅球、油墨等。其中，覆銅板是*主要成本，深南電路的招股書顯示，覆銅板要占到成本的37%。

覆銅板主要原材料包括電解銅箔、玻纖布和樹脂。數(shù)據(jù)顯示，2021年以來滬銅指數(shù)漲幅超過32%，目前漲至70000點以上，處于十年新高位置。此外，玻纖、樹脂價格也處于高位?？梢哉f，原材料銅的漲價，直接導(dǎo)致了PCB行業(yè)成本上漲。


覆銅板行業(yè)集中度較高，全球剛性覆銅板廠商合計市場份額在75%以上，覆銅板市占率的建滔化工市占率超過20%。在此背景下，覆銅板行業(yè)能夠比較順利地將原材料漲價傳導(dǎo)至下游PCB行業(yè)。一季度以來，覆銅板材料提價幅度在30%到40%。

PCB行業(yè)相對更加分散，全球廠商合計市場份額不到40%，PCB市占率的鵬鼎控股，市占率在6%左右，行業(yè)競爭激烈。而部分PCB廠商比較依賴大客戶，如鵬鼎控股大客戶蘋果收入占比高達(dá)68.79%，導(dǎo)致PCB行業(yè)很難將上游漲價向下游轉(zhuǎn)嫁。


在投資者交流平臺上，PCB廠商面對投資者原材料漲價問題時，回答較為含糊。

滬電股份就表示：“原材料漲價是全行業(yè)面臨的困難，公司和客戶保持緊密的聯(lián)系，并通過技術(shù)工藝創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高客戶合作深度等多種手段將原材料價格上漲的壓力予以轉(zhuǎn)移或化解?！?br />
深南電路則表示：“公司會通過提升工藝能力、加快技術(shù)創(chuàng)新、加強(qiáng)原材料庫存管理等方式提升內(nèi)部運(yùn)營效率；同時加強(qiáng)與供應(yīng)商、客戶的溝通協(xié)商，共同面對材料價格上漲壓力，努力實現(xiàn)共贏?！?br />
鵬鼎控股表示：“公司積極與原材料廠商加強(qiáng)合作與溝通，及時調(diào)整原材料庫存，保證原材料的供應(yīng)穩(wěn)定，同時通過技術(shù)升級，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)高毛利產(chǎn)品；通過精細(xì)化管理，進(jìn)一步降低成本，以降低原材料價格上漲的風(fēng)險?！?br />
從這三家PCB公司的回應(yīng)看，普遍采用的是工藝創(chuàng)新、加強(qiáng)內(nèi)部管理這樣的措施，而非漲價。深南電路的工作人員告訴界面新聞：“公司和客戶都是長期合作，一般不會輕易漲價。”

從一季度情況看，原材料漲價對PCB行業(yè)的影響還未完全顯現(xiàn)出來。如深南電路2019年一季度和2020年一季度的毛利率分別為23.54%和25.59%，2021年一季度毛利率為23.44%，雖然同比有所下滑，但和2019年一季度相差不大。


深南電路工作人員表示，由于2021年一季度用的原材料是2020年的，所以原材料漲價后果還沒有體現(xiàn)出來。

從歷史情況看，高銅價對PCB行業(yè)毛利率有一定作用。上輪銅價高點出現(xiàn)在2017年四季度和2018年一季度，深南電路的毛利率低點出現(xiàn)在2017年四季度。


2021一季度，在毛利率輕微下滑情況下，PCB行業(yè)的成長性就明顯出現(xiàn)了問題。鵬鼎控股、滬電股份和深南電路2021年一季度的扣非凈利潤分別增長-15.68%、0.21%和-19.69%。

本輪銅價上漲高度遠(yuǎn)超上輪，因此PCB行業(yè)公司毛利率和業(yè)績將面臨更大壓力。在價格傳導(dǎo)機(jī)制不完善的PCB行業(yè)，這些生產(chǎn)商或許要承受一段時間的毛利下滑。